中国股票配资网:国家允许的配资平台2025-张忆东：马年战略性看多A股 港股仍在初夏时节

　　2026年是“十五五 ”开局之年 ，中国经济步入新发展阶段 。

　　新形势下，外资投行唱多中国的声音不绝于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为
，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升
。这些判断均反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，更预示着冬去春来 ，全球资本有望流向东方。

　　澎湃新闻“首席连线
”2026年市场展望以《春水向东流》为题
，取的也是此意 。展望中，“首席连线”工作室将访谈数十位权威经济学家 、基金经理和分析师 ，请他们谈谈对新一年中国经济的判断
，解析投资新机遇
。

　　“2026年要关注‘登高稳行’这四个字，即全球市场的行情位置会比2025年高一些 ，国际环境的复杂性、科技浪潮带来的不确定性也较2025年有升温
，但不论是海外市场还是中国市场，专业投资者依然是大有可为的。 ”2月27日 ，海通国际执委会委员
、首席经济学家张忆东做客澎湃新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市场展望
”专题时表示 。

　　张忆东指出
，2026年美股整体属于震荡期，资金会从美股更多地向新兴市场分流
。同时 ，他战略性看多A股，并认为“韩流”对港股的冲击已经到了后期
，港股现在依然处于初夏时节。

　　此外，对于中东地缘政治的市场影响 ，张忆东表示
，黄金、航天军工 、有色甚至原油等战略资源的价值重估将是大势所趋 。

　　国际秩序进入重构阶段

　　展望2026年的全球市场，张忆东表示 ，今年与2025年有两个最大的不同：一是叙事逻辑的变化
。2025年全球市场的主旋律是“诗和远方 ”的憧憬
，是科技进步驱动下风险偏好的提升。去年全球股市和黄金同步上涨，背后反映的正是AI带来科技革命的憧憬 ，以及对全要素劳动生产率提升的乐观预期 。

　　“而进入2026年
，甚至可以说从2025年底开始，市场对AI科技产生了一定程度的焦虑症 ，不再觉得科技的一切都是美好的
，反而担心AI带来的巨大不确定性
。
”张忆东说。

　　张忆东指出，二是2026年地缘扰动风险在急剧升温 。黄金突破5000美元关口后继续上涨的史诗级表现 ，确认了当今世界的主旋律已不再是“和平与发展”，而是进入到了风高浪急的国际秩序重构阶段。

　　“2026年全球市场大概率会比2025年更加复杂和不平静
，这就要求投资者今年要更加注重投资组合的价值确定性，以及资产质量的硬度
。 ”张忆东进一步指出 ，“2026年要关注‘登高稳行’这四个字
，即全球市场的行情位置会比2025年高一些，国际环境的复杂性
、科技浪潮带来的不确定性也较2025年有升温 ，但不论是海外市场还是中国市场
，专业投资者依然是大有可为的。
”

　　美股性价比弱于新兴市场

　　美股方面，张忆东表示：“一言以蔽之 ，2026年美股的表现肯定是不如新兴市场的
，美股最大的问题就是贵和拥挤 。”

　　“具体而言，首先 ，过去几年美国市场集万千宠爱于一身
，当前这个趋势正在反转，全球配置资金接下来会增加非美市场的配置
。 ”张忆东说。

　　张忆东指出 ，其次，从政治环境角度看
，今年美国市场投资面临一个重要的扰动因素，即美国中期选举 。围绕中期选举 ，美国两党的博弈会加剧
，美国国内的政治环境会非常的不稳定，并带来美股风险偏好的波动
。

　　“贸易保护主义作为特朗普政府工具箱的核心手段 ，中短期不会退场
，美国与其他国家的关税博弈仍会继续。
”张忆东进一步指出，“有句话叫‘虱子多了不怕痒’ ，相比2025年
，不论是美国还是其他新兴市场的国家，对关税的冲击已经慢慢适应 。因此 ，关税等政治博弈
，对于美国以外市场的影响在弱化，反而对于美国市场的风险偏好形成压制
。”

　　张忆东表示 ，第三，美国的经济预期方面
，2026年总体将从去年的“软着陆 ”走向今年的“弱复苏”。因此，基本面使得美股今年不是一个大熊市 ，也不会出现类似互联网泡沫破灭的系统性崩盘 。

　　“但弱复苏之下
，市场整体的弹性是有限的，因此美股今年的赚钱效应强度要弱于2025年
。同时 ，性价比方面
，也要弱于非美市场，其中也弱于中国市场。
”张忆东进一步指出 ，“总的来说
，2026年美股整体属于震荡期，资金会从美股更多地向新兴市场分流 。”

　　新三角支撑下战略性看多A股

　　A股方面 ，张忆东指出
，目前，压制中国资产的“三座大山 ”已被推翻 ，即所谓的中国经济日本论、民营经济退场论 、中国科技落后论。现阶段，支撑中国资本市场的三大力量已经形成
，三角支撑下A股向上的新叙事逻辑已经展开
。

　　“具体而言，第一个支撑力量是中国特色金融发展之路 ，也就是制度性红利的持续性释放。当下
，资本市场在金融强国战略中的地位更加具象化，有形的手即各类长期资金 ，正更强有力地来影响中国资本市场的健康发展
，为中国式的长牛和慢牛奠定了非常好的市场机制 。同时，中国股市的基础性制度也越来越完善 ，使得中国资本市场的生态环境更加有序
。
”张忆东说。

　　张忆东表示
，第二个支撑力量是中国经济的企稳回暖 。“中国经济面临新旧动能切换最困难的时候已经过去，‘轻舟已过万重山’
。”

　　“从数据上来看 ，中国房地产已经到了底部区域
，虽然底部区域可能是U形的，但趋势比节奏重要。而房地产的触底对内需而言 ，就是‘布谷鸟的声音’ 。房地产在底部区域的构筑，对应的就是中国内需的企稳
。 ”张忆东说。

　　张忆东进一步指出
，第三个支撑力量便是中国社会财富向股市的再配置方兴未艾 。现阶段，从大类资产配置角度看 ，中国内地市场上
，股市
、债市、楼市等相比，权益市场的性价比是遥遥领先的
。

　　“随着资本市场赚钱效应的形成 ，各类型资金向权益资产的大迁徙趋势才刚刚开始形成
，而这种趋势就像滚雪球一样，不会戛然而止。
”张忆东说 。

　　具体到马年的行情 ，张忆东表示
，战略性看多A股，要对中国经济有信心 ，对中国股市有信心。同时
，节奏上会趋于稳健，机会上可更加聚焦于一些性价比高的资产
。

　　“去伪存真是结构性机会下 ，寻找超额收益的重要法宝。A股的投资也要聚焦于有真实订单能够兑现利润，同时现金流比较健康的优质公司 。”张忆东说
。

　　港股在初夏

　　港股方面
，张忆东认为，港股现在依然处于初夏时节 ，只不过是遭遇到了“韩流 ”。

　　“近期港股的调整不是说自己不给力
，而是别人太给力 。
”张忆东说，从2月份开始 ，大量的资金从港股流向了日本 、韩国和中国台湾市场
，特别是三星和海力士所在的韩国市场
。

　　“不过，韩国市场也是一个散户化的市场 ，超买拥挤交易下
，各指标均已显示出短期情绪高点。因此，‘韩流’对港股的资金分流和冲击随时有可能缓解 。”张忆东进一步指出 ，“总的来说
，‘韩流’对港股的冲击已经到了后期，甚至可以说是尾声
。 ”

　　另一方面 ，张忆东指出，目前恒生科技所代表的互联网科技股
，对于未来中国经济的弹性是反映不足的，科技属性不足。

　　“近期 ，包括我在内的一些市场人士
，都在呼吁尽快调整恒科的权重股，让恒科真正代表中国科技的未来 。
”张忆东说
。

　　不过 ，张忆东强调
，除了“韩流”影响进入后期，港股持续调整之下 ，做空的“肉 ”也越来越少
，做空动能也正在衰竭。

　　“因此，说香港市场目前正被全球投资者嘲笑和抛弃 ，我认为是有点过度悲观了 。中国资产的新三角支撑
，同样适合于港股。”张忆东进一步指出，“总的来说 ，港股我认为依然在初夏时节
。
”

　　AI浪潮仍未结束

　　对于AI，张忆东表示
，从趋势角度看，本轮AI浪潮肯定是没有结束的。每轮轰轰烈烈的科技浪潮 ，周期一般都在8年到10年左右 。同时
，当前美国资本仍明显在向AI倾斜
。

　　“而从结构角度看，确实有不好的情况。一是资本开支问题 ，龙头公司在AI上现金流量消耗巨大
，但商业模式并不清晰，市场对‘大力出奇迹’的逻辑出现不认可 。二是所谓的智能科技时代的经济危机 ，即AI替代人工下导致的失业等问题
。”张忆东指出。

　　不过
，张忆东强调，虽然资本市场反映了对AI长期不确定的焦虑 ，但不用对不可控的未来过度悲观 。AI时代趋势不可逆转之下
，可围绕AI发展寻找确定性资产，比如存储等AI产业链条的涨价逻辑
。

　　黄金年内可能在5000美元至5600美元区间震荡

　　配置方面 ，张忆东建议投资者关注两个维度下的四个方向。

　　张忆东表示，从进攻维度看
，投资者可围绕硬核资产配置 。其中，一是AI ，不过今年对AI的配置要更加聚焦性价比
。同时
，为AI赋能的存储等，也可关注。

　　“二是硬核的战略资产 ，它是面对地缘冲突等不确定性的压舱石
，比如黄金 。相比较而言，我认为白银和比特币仍属于风险资产 ，而黄金是真真切切的避险资产。 ”张忆东指出
。

　　张忆东进一步指出
，当然，现在黄金的问题是集万千宠爱于一身之下 ，很容易拥挤。因此
，今年黄金很可能在5000美元至5600美元的区间出现震荡 。

　　从相对价值维度看，张忆东表示 ，也可关注两类资产：一是红利资产；二是传统产业的价值重构，特别是中国的制造业出海
。

　　此外
，对于中东地缘政治的市场影响，张忆东表示 ，黄金
、航天军工、有色甚至原油等战略资源的价值重估将是大势所趋。

　　张忆东指出
，油运及原油的行情在受益于避险情绪与波动率抬升并充分定价之后，将回归基本面逻辑 ，其中
，油运的风险溢价维持时间可能长于油价 。但是，中期而言 ，国际秩序重构的动荡期
，原油作为战略资源的属性将被提升估值
。立足中长期，黄金与军工等战略资源的重估动能更强 ，更抗波动 、更具持续性的配置价值。

（文章来源：澎湃新闻）